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煤炭行業:煤炭供給側改革從“去總量”走向“調結構”

2019年06月05日06:11   來源:光大證券
摘要:?煤炭供給側改革從“去總量”走向“調結構”。2019年是煤炭供給側改革第四年,未來兩年重心將由“去總量”轉向“調結構”。

广东26选5基本走势图 www.efavl.com 煤炭供給側改革從“去總量”走向“調結構”。2019年是煤炭供給側改革第四年,未來兩年重心將由“去總量”轉向“調結構”。改革取得階段性成果之后,去產能力度將邊際趨緩。雖然經歷了2016年中期以來兩年多的復蘇,但從行業負債率、虧損企業比例等指標來看,煤炭行業整體仍未從根本上走出困境,控制債務風險與為實體經濟降成本的矛盾依然存在。與2018年不同的是,當前實際產能相比需求留有余量,進口政策調節手段趨于靈活,下游庫存儲備充足,這些因素將顯著增加調控效果。煤價有望維持合理區間運行,不會出現大起大落行情。

煤礦事故將成為全年擾動產能釋放節奏的最大因素。供給側改革邊際趨弱后,投資者對煤炭供給端的突發事件愈加敏感,供給研究開始由“望遠鏡”向“顯微鏡”過渡。2019年初以來礦難事故頻發,根據歷史經驗煤價與安全事故頻率具有相關性,安全生產領域歷史欠賬可能有短期集中暴露的風險。

運輸是調結構核心環節,蒙華鐵路將重構煤運格局。不論是從產能規劃還是各地煤礦“生命成本”的角度,在調結構時期,中、東部地區產能加速退出,新增產能向“三西”集中釋放,加劇煤炭鐵路運輸負荷。蒙華鐵路將于2019年10月開通,作為我國唯一的南北煤運專線,投產后將改變國內煤運格局。蒙華鐵路運輸成本與目前的“海進江”方式相比存在約70元/噸的差價,中間運輸環節成本紅利將由煤企、電廠共同分享。

燃料電池:煤炭清潔利用春天已不遙遠。未來制氫環節將呈現煤制氫、工業副產制氫、可再生能源制氫三大技術路線并存格局。加氫站作為燃料電池汽車的先導環節,其規劃布局決定了制氫技術路徑的演化:先沿海,后內陸;沿海走化工副產制氫模式,內陸則是煤制氫與可再生能源制氫并存。

投資建議:維持煤炭行業“增持”評級,我們認為從時間和空間兩個維度存在階段性投資機會:(1)安全事故成為擾動產能釋放主要因素。(2)蒙華鐵路將于10月開通,它是調結構階段的重要項目,將改變國內煤炭運輸格局。標的方面推薦受益煤炭產能結構調整及運輸格局變化的行業龍頭陜西煤業、中國神華,煤制氫主題性投資機會建議關注美錦能源。

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